上周沪指跌1.47%，创业板指大幅反弹3.68%，两市日均成交金额较前周减少13%。两市融资余额至上周五约为9125亿元，较前周五净流出约70亿元，降幅约为0.8%，其中沪市融资盘净流出47亿元，深市净流出约23亿元。上周一净流出21亿元，上周二净回流5亿元，上周三、上周四分别净流出14亿元和20亿元，上周五净流出约20亿元。
左侧机会已现
上周虽有降准利好，但蓝筹股高开低走，龙头股出现补跌行情。不过，6月中旬的急跌已令释放大部分短期卖压，沪指上周呈抵抗性下跌，融资盘流出速度开始减弱，全周净流出70亿元，较前周的390亿元大幅减少，中小创市场卖压衰竭更加明显。但上周大部分时间市场缺乏足够强大的反弹理由，买气不足。
自去年5月底、6月初价值蓝筹行情启动后，融资余额从8580亿元开始持续增长，一直到今年1月30日，累计增仓2200亿元。其后大盘逐波调整，自1月30日至上周五，累计减仓1660亿元，两融市场的去杠杆已完成大半，未来一段时期资产与负债端将逐步取得新的平衡。融资余额在8800亿-9000亿元的区间有较强的支撑。
上周市场的平均维持担保比例最低见到232%，上周五重新回升到240%附近。从过往数据看，当维持担保比例跌破240%后，人气受到严重打击。即使回升，资产负债端的再平衡的时间也需要三周以上，意味着大盘需要第二只脚或平台修复，才能重新蓄积人气。市场左侧机会已现，但仍需要反复确认，才能进入右侧。由于中小创市场已下跌到2014年8月、9月的位置，且上周起已开始构筑低位平台，超跌反弹能量较主板更足，机会也更多一些，但要注意回避绩差和高质押类个股。
人气开始回暖
上周融资买入额为1147亿元，日均值为229亿元，较前周的日均值减少14%，是2015年以来的最低水平，与2014年7月份水平类似。上周融资买入额占融资余额比为2.5%，较前周的2.8%继续下降。融资买入占成交比为7.10%，与前周的7.20%继续下降。同处于2016年以来的极低值区域。蓝筹龙头补跌，沪指下跌延伸，压制了融资盘的抄底力度。
上周偿还额为1217亿元，日均值为243亿元，较前周的日均值减少33%，同是2015年以来的最低值区域。平均维持担保比例周五反弹回升到240%附近，较上周的245%明显上升。人气开始回暖。当前市场偿还量经历流动性挤压后，卖压已轻，反弹初期上档阻力不明显。
上周融资买入与偿还额合计约为2364亿元，较前周下降6.5%，与前周五的融资余额9194亿元比较，周换手率为25.7%，较前周的33%有所回落，人气已见阶段性最低位，未来一段时间都处于回暖和修复阶段。
与两市的周成交金额16105亿元相比，上周融资交易占比为14.68%，较前周的17.1%有所回落，处于2014年以来的最低水平。
后市研判：7月份市场进入反弹周期，但人气修复需要一段时间，投资者可适当加大参与反弹的力度。
（海通证券 刘然）
作者：刘然