“万亿市值的锂电池巨头宁德时代，最近却陷入了风雨飘摇之中。 ”
来源 | 投资家（ID：touzijias）
作者 | 刘晓月
万亿市值的锂电池巨头宁德时代，最近却陷入了风雨飘摇之中，虎年以来股价持续崩跌。
自2 月以来，宁德时代股价持续下挫，跌幅一度超过18% ，市值蒸发近两千亿，距离2021 年12 月3 日的最高点692 元已下跌27% 。
一
户均巨亏150万，宁德时代跌到位了吗？
几个月前还被称为“ 宁王” 的宁德时代，现在变成A 股最烫手的山芋了，高位买入的股民已经损失惨重。
截至去年三季报，宁德时代股东户数13.42 万户。据此粗略计算，春节以来宁德时代股东户均亏损超150 万元。去年四季度末，有1680 多只基金持有宁德时代，合计持股2.61 亿股，以此计算，2022 年基金持股市值合计蒸发超260 亿元。
更要命的是，宁德时代是创业板指成分股中权重最大的，只要它杀跌，创业板必跌，其他持有创业板股的股民也会遭殃。2 月10 日，创业板指在宁德时代和医药股大跌的拖累下，一度跌近3% 。
那么我们不禁要问了，万亿宁王究竟怎么了？为何从香饽饽变成烫山芋呢？
表面来看，宁德时代的利空是一则美国制裁的传闻。不过2 月8 日，宁德时代方面正式对此进行了否认，“ 关于网传我司向美机构咨询被制裁可能性一事为不实信息。”
单单一则传闻能让宁德时代重挫至此吗？究其背后原因，还是股价本身泡沫的问题。在市场前期的疯狂追捧下，严重脱离当前的合理估值，当上涨逻辑发生转变，外部的一个催化剂引发下跌行情。
展开全文风水轮流转，一只股票可能永远在下跌，但不可能一直在上涨。宁德时代的暴跌，是前期高估值回落的必然结果。
过去几年，宁德时代的涨势实在太惊人了。2018 年至2020 年间，分别上涨了193% 、44.37% 、229.89% 、67.47% ，去年11 月份股价高点较发行价上涨了26.5 倍，三年时间上涨几十倍！
然而，支撑宁德时代一路大涨的并非业绩有多好，而是市场对新能源电池行业未来高成长的乐观预期。但事实上此前高成长的宁德时代如今增速已然趋缓。2017 年—2020 年，宁德时代的营收从200 亿又涨到了500 亿，但净利润仅增长到56 亿。与此对应的是公司毛利率不断下滑：2017 年—2020 年，毛利率从36% 下滑到27% 。
从整个大盘情况来看，市场风格也发生了切换。去年A 股涨得最好的就是新能源，包括锂电、新能源汽车、光伏等行业都大幅上涨，表现远超上证指数，也远超市场均值。
但如今受到美国加息、全球货币紧缩等影响，市场风格发生了调整，高估值的成长股出现杀估值的调整走势，而金融、地产等低估值品种则出现走强，资金从成长股流向低估值，机构也不再抱团，这使得成长类股票出现持续调整。不只是宁德时代，其他成长股也是跌跌不休。
要知道，股市本质上就是人性的试炼场。股价在上涨的过程中，人的贪婪会使其等着更高的价格，当股价不再继续上涨后，很多获利仍丰的人会相继卖出，从而形成持续的抛压。因此，在这一波“杀估值”的调整之中，宁德时代的波动短期之内恐怕是无法结束的。
二
傲慢的“宁王”，万亿帝国裂缝？
除了资本市场的波动之外，更大的风险潜藏于冰山之下。从基本面来看，宁德时代虽然稳居全球装机量的霸主之位，但如今已面临着内忧外患的挑战。
车企作为宁德时代最重要的大客户，如今却悄然掀起了“去宁化”的进程。前段时间，小鹏汽车表示，因宁德时代涨价，会逐渐将电池供应商替换为中航锂电与亿纬锂能。广汽新能源也表示“自2020 年5 月开始就没有用过宁德时代的电池”。此外，宁德时代核心客户特斯拉、蔚来也都在寻找新的供应商，连宝马也引入中国二线动力电池企业“亿纬锂能”。
车企纷纷抛弃宁德时代，是因为宁德时代的电池不好用了吗？
“宁王”的实力自然不言而喻，答案在于“宁王”的傲慢。
业内有句老话，“ 一块电池半个车” ，动力电池对新能源汽车的重要性不言自明，其产能直接影响了电动汽车的交付。宁德时代在国内市场占有近50% 的份额，自然在整个产业链中占据了高度的话语权，
此前36 氪的一篇报道《宁德时代：万亿电池帝国的裂缝》将宁德时代推上了风口浪尖，文中详细披露了“宁王”的强势之处。据介绍，想与宁德时代合作，车企需要提前支付保证金。车企只有按照预期完成每年的采购量纲，宁德时代才会逐年、分批返还这笔保证金。
如今，鉴于宁德时代的市场优势地位，车企支付超过20 亿元保证金的情况也不鲜见。这对车企而言压力不可谓不大，即使是长城汽车年销百万辆，2020 年的整体利润也不过50 多亿而已。
当然，毕竟宁德时代话语权在那，人家有实力有资本要求分摊自家风险也无可厚非。但关键之处在于，其对客户服务上“以客户为中心”正在慢慢变成“以我为中心”。
文中描述了广汽汽车的经历，2017 年由于广汽电动车的交付受到了宁德时代电池供应不足的影响，于是开始寻求替代方案，与另一家电池供应商“中航锂电”开始合作。后者表现出了极强的责任心，“有时候事情紧急，半夜到了，召集中航锂电干活的情况也很常见。”
在2019 年广汽搭载宁德时代电车的电动车Aion S 多次起火之后，其与宁德时代的关系彻底跌到了冰点，后来直接结束了和宁德时代的合作，把供应商换成了中航锂电和孚能科技。
这一幕与宁德时代当年的崛起何其相似，想当年，初出茅庐的宁德时代拼尽全力也只是争取到了宝马的一个几百台车型的小订单，却在这次合作中展现出了宁德时代的魄力，从此获得了宝马的另眼相待，其他大客户也慕名而来。
三
“追兵”来势汹汹，电池行业步入“战国时代”
显然，这就是大企业的通病，当企业发展壮大、占据市场优势地位之后，自然不可能像原来那样对顾客尽心尽力，因此这也给了其他电池厂商机会，伺机像原来的宁德时代一样后发赶上。
据韩国市场研究机构SNE Research 发布全球动力电池装机容量排名显示，宁德时代再次位列榜首，当月市占率为34% ，但装机量环比下滑16% 至8.9GWh 。
紧随其后的对手LG 化学、比亚迪、松下虎视眈眈，其中“ 宁王” 最大对手LG 新能源于1 月27 日上市，上市首日市值一度达到可怕的7500 亿元，总募资规模达到了680 亿元，这成为了韩国史上规模最大的IPO ，同时也成为近一年来全球规模第二大的IPO 。此外，1月10 日，LG 新能源还对外放话，预计其全球市场份额将超过宁德时代。
二线电池厂商更是你追我赶。根据统计数据显示，自2021 年以来，中创新航、国轩高科、亿纬锂能、蜂巢能源等动力电池企业宣布电池扩建项目超20 次，合计投入资金超过了2000 亿元，预计新建产能700GWh ，约为去年总装车量的7 倍。
资本市场也开始密集为其他电池公司提供巨额弹药。已在A 股上市的亿纬锂能和国轩高科也在过去一年实现股价大幅增长，前者市值已超过1800 亿元。长城汽车旗下的蜂巢能源自2021 年以来也获得了三轮融资，累计融资超200 亿元，计划将在科创板上市。中创新航曾在2021 年9 月完成120 亿元股权融资，并被传出将在港交所IPO 的计划，估值约500 亿元——在宁德时代上市之时，其估值尚不足500 亿元。
在激烈厮杀的电池市场上，不进则退。宁德时代虽然在规模与规范方面具有绝对的实力，但其他电池厂商也有配合厂家、供货及时的优势，随着后者技术实力的提升，宁德时代的蛋糕将被分食。
有业内人士表示，虽然“宁王”的龙头地位短期来看难以被动摇，但与其他电池厂商的差距或将逐渐缩小。
此外，车企们也不甘心如今受制于人的局面，纷纷开始自研电池。包括特斯拉、吉利、上汽等都已经启动了自有动力电池工厂建设项目。
可以说，动力电池行业群雄逐鹿的“战国”时代已经到来，随着其他电池厂商和车企动力电池产能落地，宁德时代供不应求的态势逐渐逆转，其话语权优势将逐步消弭。而且在技术路线不定的动力电池行业，宁德时代并不能保证自己能够一直成为“最优解”。
马化腾有一句话，“巨人倒下时，体温还是暖的。”毕竟天下没有永远不倒的神话、没有永远不败的企业，无论多大的企业，都时刻要懂得居安思危的道理。想要稳固“宁王”的宝座，宁德时代还需要保持定力、不断精进，不因旧时辉煌所囿、时刻保持危机意识才好。
参考资料：
财经宋建文：宁德时代，为何跌跌不休？
投中网：平均三天一出手，宁德时代急眼了？
36 氪Pro ：宁德时代：万亿电池帝国的裂缝
界面财经号：“跌跌不休”又遭遇“被出逃”，宁德时代下半场何去何从？
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