近几年，甘肃第二富豪李明开始缺钱了。
李明实际控制的甘肃亚特投资集团有限公司（以下简称“亚特投资”）持股金徽酒（603919.SH）等多家企业，2020年，亚特投资将金徽酒30%的股权转让给“复星系”旗下的豫园股份（600655.SH），从控股股东变为第二大股东；之后，又计划将金徽矿业股份有限公司（以下简称“金徽矿业”）股权出售给海南矿业（601969.SH），但最终未果。
此后，亚特投资频频质押金徽酒股份以补充流动资金，金徽矿业也向沪主板发起冲击。金徽矿业招股书显示，公司有息借款较多，负债率居高不下，且受限资金数额较大，资金链呈现出紧绷状态。
出售未果
金徽矿业谋求A股上市
2021年10月，《2021年胡润百富榜》公布，亚特投资实控人李明凭借50亿元人民币财富位列第1399位，在甘肃富豪中排名第2。目前，亚特投资控股金徽矿业、海南亚特、金徽新材料、金徽现代农业等公司，参股金徽房地产、金徽酒等公司。
红星资本局注意到，李明在胡润百富榜中的排名已经连续三年下滑。2018年，李明在榜单中排第1007位，2019年下滑至1166，2020年下滑至1322，2021年再次下滑77位至1399。
在资本市场上，亚特投资也动作不断。2020年，其将金徽酒30%股权转让给“复星系”公司豫园股份，价格为12.07元/股，交易总价为18.37亿元。同年，复星系又通过海南豫珠企业管理有限公司对金徽酒展开部分要约，收购金徽酒8%的股权。
自此，亚特投资失去了唯一一家控股上市公司，金徽酒的实控人也从李明变为郭广昌。
当时，有观点认为亚特投资出售金徽酒股份是为了集中精力发展矿产业务。在此之后，亚特投资又多次质押金徽酒股份，用于补充流动资金。此外，2020年5月，海南矿业曾公告称，拟收购金徽矿业100%股权，并于2020年5月31日与交易对手方就上述事项签署了《投资意向协议》。
展开全文同年6月，海南矿业再次发布公告称，因对交易标的的尽调工作进展不及预期，评估、财审等中介机构未能对标的公司做出全面专业的评审意见以及相关的正式报告，交易双方就收购的重要条款未能协商一致，终止本次资产重组。
没能卖掉的金徽矿业，瞄准了A股市场。
金徽矿业招股书显示，金徽矿业成立于2011年，注册资本8.8亿元，2020年变更为股份有限公司。金徽矿业主要从事有色金属的采选及贸易，主要产品包括锌精矿、铅精矿（含银）等，拥有两宗采矿权及两宗探矿权。本次IPO，其拟发行新股9800万股，占本次发行后总股本的比例不低于10%，保荐机构为华龙证券。
截至2021年9月，亚特投资持有公司56.25%的股权，为公司控股股东。2020年，亚特投资实现营业收入26.50亿元，净利润10.83亿元；2021年1-6月，亚特投资实现营业收入6.53亿元，净利润1.28亿元。截至2021年6月30日，亚特投资资产总额94.58亿元，负债总额69.76亿元。
业绩未达标
对赌失败赔了8000万
招股书显示，2018-2020年及2021年上半年（报告期），金徽矿业营业收入分别为6.24亿元、7.99亿元、11.22亿元、6.21亿元；净利润分别为2965.61万元、1.61亿元、3.62亿元、2.37亿元。
在计划出售股权之前，金徽矿业还曾两次通过对赌协议引资。
2018年12月，绿矿基金以人民币7.2亿元的现金认购金徽矿业（此时为“金徽有限”）新增注册资本8000万元，成为公司新股东。
亚特投资向绿矿基金承诺，金徽矿业2019年上半年净利润不少于2.5亿元；2019年年度净利润不少于5亿元；2020年上半年净利润不少于4亿元；2020年年度净利润不少于8亿元。
如果金徽矿业业绩不达标，亚特投资在各业绩承诺期末按绿矿基金实际投资金额支付年化收益率6.5%的固定收益补偿。
显然，金徽矿业净利润未达标，由于金徽矿业利润未达标，亚特投资已按照约定向绿矿基金支付补偿款总计7896万元。
2019年1月，奥亚实业有限公司（以下简称“奥亚实业”）将其所持金徽矿业1.30%的股权以1.17亿元价格转让给与中国（海南）改革发展研究院有限责任公司（以下简称“中改院”）。
协议签署后，中改院于2019年1月31日前，支付转让价款2500万元，余款9168.8万元的支付时间最初为于2019年3月31日前，后延期至2022年12月31日。
亚特投资同样向中改院做出了业绩承诺，业绩目标与绿矿基金承诺相同。如果金徽矿业业绩不达标，亚特投资在各业绩承诺期末向中改院支付转让款的1.25%作为补偿。
目前，由于股权转让款余款目前尚未支付，亚特投资不向中改院支付相关业绩补偿款。但如果金徽矿业未能在2022年12月31日前完成首发上市工作，则中改院不再向奥亚实业支付第二笔股权转让款及利息。同时，亚特投资将双倍返还此前中改院支付的股权转让款。
负债高企，公司资金链紧绷
关联方拆借、转贷、大额担保频频发生
除了对赌，“借贷”是金徽矿业获取资金的主要方式之一，这导致公司负债居高。此次IPO拟募集的13亿元资金中，有4亿元将用于偿还银行贷款。
招股书显示，报告期内，同业可比公司的资产负债率（母公司）均值为30.62%、24.78%、30.39%、31.74%；而金徽矿业资产负债率（母公司）分别为83.67%、70.20%、62.39%、56.53%，一度超过同行业可比公司均值2倍！
此外，报告期内金徽矿业流动比率与速动比率均远低于可比公司均值。2021年上半年，公司流动比率与速动比率尚不足可比公司均值的一半。
招股书数据显示，报告期各期末，金徽矿业负债总额分别为41.37亿元、33.42亿元、29.43亿元、25.51亿元；流动负债分别为27.96亿元、25.16亿元、21.35亿元、14.11亿元，且主要为短期借款和一年内到期的非流动负债。
截至2021年6月30日，公司的有息债务全部为银行贷款，余额达20.53亿元，占总资产的44.98%，其中短期借款和一年内到期的长期借款合计为13.22亿元，占总资产的28.96%。然而，公司流动资产合计仅为2.05亿元，其中货币资金仅为1.50亿元，远不足以覆盖一年内需偿还的借贷金额。
与此同时，为了取得贷款，公司对名下资产进行质押，导致公司受限资产金额较高。截至2021年6月30日，金徽矿业受限资产账面价值总额高达20.87亿元。其中，公司主要无形资产为采矿权、探矿权和土地使用权，抵质押的无形资产账面价值为8.67亿元，占无形资产账面价值的92.65%。受限货币资金2000万，占货币资金总额的比例为13.33%。抵质押固定资产账面价值11.99亿元，占固定资产账面价值的35%。
另一方面，高额的贷款还导致了高额利息支出，拉低公司净利润。报告期内，金徽矿业利息支出分别为2.59亿元、2.20亿元、1.64亿元、6361.72万元，占同期净利润的比例为874.01%、136.49%、45.38%、26.85%。
金徽矿业称，公司资产负债率较高，主要是由于公司矿山建设的起步标准高，按国家级绿色矿山标准建设，固定资产投入大，建设资金来源以银行贷款为主。较高的资产负债率，将影响公司的长期偿债能力和债务融资能力。如果公司无法按期偿还银行贷款，银行行使抵押权，将对公司正常生产经营构成不利影响。
不仅如此，公司在寻求资金的过程中，还出现关联方资金拆借、互相担保等现象。
招股书显示，2018-2020年，金徽矿业为亚特投资担保的金额合计达20.21亿元，为懋达建设和中改院酒店担保的金额为4.4亿元。
2018年，金徽矿业向亚特投资拆出金额18.29亿元，收回金额为17.45亿元；同期，金徽矿业又向亚特投资拆入资金19.10亿元，归还金额为23.46亿元。
2020年，金徽矿业还通过懋达建设、泓盛混凝土、泓盛生态农林发展有限公司三家关联方进行转贷，金额共计达2.38亿元，该转贷行为不符合《贷款通则》和《流动资金贷款管理暂行办法》的相关规定。
资金压力巨大、又有对赌协议，金徽矿业此次IPO能否成功意义重大。甘肃富豪李明能否通过金徽矿业的上市成功“补血”，红星资本局将持续关注。
红星新闻记者 俞瑶 陶玥阳
编辑 余冬梅