在业绩增长的同时，菲沃泰还存在高额未分配利润，加之公司固定资产较多，后续可能会影响未来的利润分配
《投资时报》研究员 孙依然
近期，江苏菲沃泰纳米科技股份有限公司（下称菲沃泰）科创板上市申请获问询。本次公开发行，菲沃泰拟募集资金16.64亿元。其中8.31亿元用于总部园区项目，5亿元用于补充流动资金。
截至招股说明书签署日，FavoredTech(香港)持有菲沃泰82.88%的股份，为公司控股股东。该公司实际控制人为宗坚、赵静艳，二人系夫妻关系。其中，宗坚系公司创始人，赵静艳为公司董事，参与公司实际经营决策。
《投资时报》研究员查阅公司招股书注意到，2018年、2019年、2020年、2021年一季度（下称报告期），菲沃泰业绩增长明显，但与此同时，该公司也存在着高额的未分配利润，加之公司固定资产较多，后续可能会影响未来的利润分配。此外，转贷等不规范操作的存在说明菲沃泰需要进一步加强内部管理。
内部管理规范欠佳
菲沃泰成立于2016年8月，主要从事高性能、多功能纳米薄膜的研发和制备。公司主要产品包括单层阻液纳米薄膜、双层防液防气纳米薄膜、多层耐腐蚀纳米薄膜。单层阻液纳米薄膜是公司营收的主要来源，2018年—2020年该产品收入占比逐年提升，分别为48.52%、58.3%、75.41%。
财务数据显示，报告期内菲沃泰营收分别为6991.02万元、1.43亿元、2.38亿元、6131.33万元；同期对应的净利润分别为1494.71万元、3168.57万元、5555.00万元、530.54万元，2018年至2020年公司净利润年均复合增长率为92.78%。综合毛利率分别为75.54%、79.16%、77.83%和72.95%，显示出较好的盈利能力。
但与此同时招股书显示，截至2021年3月31日，菲沃泰存在合并累计未分配利润-7301.78万元。据了解，上述未分配利润的形成，主要有两部分原因。一方面是由于2020年12月公司实施了员工持股计划，分别在2020年和2021年1—3月确认股份支付费用2942.88万元和1507.06万元。另一方面则是由于公司收购和并关联企业业务的过程中，抵消公司固定资产账面价值中未实现内部交易损益导致未分配利润减少。
展开全文此外，为符合公司独立性的要求及避免同业竞争、减少关联交易，2020年5月，菲沃泰与无锡荣坚五金工具有限公司（下称荣坚五金）实施业务重组，荣坚五金将PECVD镀膜设备相关业务及所涉及的资产、人员、知识产权转移至菲沃泰。本次业务重组的交易对价为3165.01万元；2020年10月，公司通过子公司菲沃泰美国与FavoredTech（特拉华）实施业务重组，本次业务重组的交易对价为192.61万美元。
据了解，荣坚五金曾为RJIndustriesLimited持有100%股权的企业，RJIndustriesLimited为宗荣生代宗坚、赵静艳持股的企业，宗荣生为宗坚的父亲。
值得注意的是，在过去的经营中，菲沃泰曾利用荣坚五金进行转贷。2018年至2020年，菲沃泰取得的银行借款中涉及转贷的金额累计为3500万元。在这个过程中菲沃泰首先将从银行取得的贷款资金，通过受托支付转账给荣坚五金，再根据资金需求从荣坚五金拆借。
同时，菲沃泰还曾向荣坚五金开具商业承兑汇票，荣坚五金在将票据贴现后借款给菲沃泰。2019年和2020年，菲沃泰开具存在前述情形的商业承兑汇票金额分别为800万元和2200万元。
在实际经营过程中，菲沃泰还存在着其他不规范行为。例如通过关联方缴纳税款、支付年终奖和劳务报酬、报销款等等。
值得注意的是，菲沃泰的固定资产占比亦较高，截至2021年一季度末，菲沃泰固定资产账面价值为1.05亿元，公司资产总额为4.61亿元。本次募集资金中有超11亿元都将用于相关园区建设，这也将导致公司固定资产规模进一步扩大，年折旧额高企，进而影响上市后的利润分配。
管理费用率与客户集中度双高
查阅菲沃泰招股书《投资时报》研究员发现，该公司的管理费用率远高于行业水平。
报告期内，菲沃泰剔除股份支付后的管理费用率分别为20.53%、23.27%、17.98%、19.26%，行业平均水平为14.92%、9.54%、9.08%、9.96%。招股书中提到，报告期内公司的管理费用率高于行业平均值，主要因为职工薪酬和法律咨询服务费用占比较高。其中，2019年菲沃泰法律咨询服务费用支出为717.49万元，占比达到17.18%。
据了解，菲沃泰法律咨询服务费的增加，主要是因为公司聘请境外律师及法律中介进行咨询。
目前，菲沃泰与英国P2I公司存在两起知识产权诉讼。这两项诉讼均开始于2018年，在广州知识产权法院及国家知识产权局驳回P2I公司的诉讼请求、宣布争议专利无效后，P2I选择了提起上诉以及行政诉讼。目前两项诉讼都还没有宣判最终结果。
资料显示，P2I是菲沃泰的主要竞争对手之一。双方的主要客户都包括华为、小米、OPPO等消费电子行业企业。
与此同时菲沃泰的客户集中度较高，报告期内，该公司来自前五大客户的销售收入占当期营业收入的比重分别为86.49%、80.59%、84.45%和73.67%，来自华为和小米的合计营业收入占当期营业收入比重分别为55.41%、61.09%、72.99%和64.60%。
客户集中度高使菲沃泰业绩受单一客户影响较大。2020年第三季度起受华为手机减产影响，公司对华为的销售收入逐渐下降。
菲沃泰与可比公司管理费用率对比
数据来源：菲沃泰招股书