《财经》新媒体 文丨蒋金丽
编辑丨蒋诗舟
A股再现极端行情：白酒王者归来，周期大幅下挫。
9月27日，白酒板块逆市爆发。中信白酒指数涨幅超8%，五粮液、泸州老窖、古井贡酒、金种子酒等多只白酒股涨停。贵州茅台盘中触及涨停，一度登上微博热搜，截至收盘，股价大涨9.5%。
形成鲜明对比的是，前期强势的周期板块迎来“滑铁卢”。有色、钢铁、建材、煤炭、化工、石油等细分行业遭遇重挫，个股掀跌停潮。
周期和消费激战之下，市场风格是否即将转换？
两大因素助推白酒“涨停潮”
对于白酒股罕见的“涨停潮”，华夏基金认为，主要是受到两个催化因素的影响：一是茅台股东会新董事长表达解决渠道加价的决心；二是泸州老窖股权激励超预期，带动有激励预期的其他白酒个股也跟随上涨。
万家基金李文宾指出，今年以来尤其是二季度以来，食品饮料跌幅较大，所以出现较为明显的反弹，“从基本面来看，食品饮料尤其是白酒，好于市场悲观预期，所以存在一定的估值修复的需要。另外，也跟周期行业近期有所回调有关系，资金存在一定的调仓行为”。
据华夏基金分析，白酒行业景气度仍然较高，原因在于：中秋期间白酒整体表现平稳，头部酒企回款进度良好，全年回款任务接近完成；三季度以来，次高端酒继续享受消费升级红利，业绩将持续保持相对较高弹性，而高端酒则延续稳健增长态势；虽然个别地区疫情反弹对当地带来一定的销售扰动，但影响偏短期，白酒行业整体依然景气。
对于白酒板块四季度的走势，基金公司的看法有所不同。
华夏基金建议关注四季度消费板块投资机会，理由有二：
一方面，随着政策加码，信用周期企稳见底，有效融资改善，有望带动经济企稳甚至出现季度级别的小反弹，有利于消费行业基本面信心的提升。
展开全文另一方面，市场风格有望更加均衡，消费板块部分龙头经过前期下跌和估值消化后，底部特征越来越明显，四季度阶段性走强可能性较高。
万家基金李文宾预计，四季度和明年一季度，部分长线资金会增加消费板块的配置，板块可能具备一定的绝对收益价值。
但需要注意的是，消费是过去外资重仓配置的板块，四季度美联储Taper后，美债利率上行以及加息预期可能会加剧外资流向波动，消费板块也可能波动较大。
同时，消费板块细分领域也是顺周期的，如家电等，在经济下行过程中，盈利也有可能下行而不达预期，建议关注盈利波动更小的必选消费和医药。
“双控”政策下周期趋势不减
近期“拉闸限电”的政策，带动了周期板块的走弱。
广发基金宏观策略部认为，参考2010年的经验，“双控”政策可能存在边际微调的可能。
2010年四季度，政策关注“居民用电”之后，“拉闸限电”动作有所调整，周期风格出现明显回调，消费风格和成长风格阶段性占优。
未来如果周期风格有所走弱，那么前期跌幅较大的消费风格存在估值修复的可能，而需求旺盛但盈利能力受原材料价格上涨影响的高端制造业，比如光伏，可能会表现出较强的相对收益。
万家基金李文宾看法更为乐观。在他看来，周期板块目前绝对估值依然处于较低位，在碳中和的大趋势下，未来中短期盈利趋势依然向上。
“我们预计，周期股并不具备持续下跌的基础，后续随着政策预期的落地，周期板块有望再次迎来估值和盈利的双重修复。”李文宾补充道。
就短期来看，海富通基金周其源表示，“双控”政策的严格执行，限产较为集中的高耗能的上游板块更加供不应求，将导致相关商品价格上涨，具体利好行业包括有色金属、钢铁、化工、水泥等。
从长期来看，万家基金李文宾认为，能耗“双控”会带来行业格局的变迁。规模较大、低能耗、高效率的公司竞争优势会更加凸显，可能会加速行业集中度的提升。上游原材料如电解铝、钢铁、化工、建材等领域的龙头公司，具备中长期的投资机遇。
关于市场风格是否切换的问题，李文宾的看法是，关键在于判断当前周期股和消费股未来盈利预期的变化方向。
从当前到年底的角度考虑，虽然经济下行压力确实在加大，国内流动性也有边际转宽的预期，但从盈利趋势看尚未发生显著的逆转。
因此，他判断白酒股大涨并不意味着市场风格的切换，风格的切换需要一定时间周期来完成，“未来一个季度大概率是周期和消费互有表现的阶段，而周期可能相对更强”。
本文不构成投资建议。