一、市场回顾
2023年上半年,全球化遇阻拖累经济增长,主要经济体受到通胀问题困扰。俄乌冲突已持续一年有余且未见缓和迹象,冲突造成天然气、水利、农业等设施的破坏,推高了农产品价格和工业制造成本,中美贸易摩擦以及产业链的转移也提高了商品流通成本,受此影响,欧美主要经济体出现较为持续的通胀,多国央行通过加息措施抑制物价走高,但效果较为有限,全球经济增长动力依然较弱。
在外需走弱、国内房地产行业不景气的背景下,中国经济增长压力加大,中国采取多方面措施保持经济稳定增长。国际上,中国在俄乌冲突问题上积极斡旋,并推动了沙特与伊朗的和解,同时还加强了同欧盟等经济体的沟通与合作,促进地区稳定和贸易通畅。国内方面,上半年国内的货币政策、财政政策上较为宽松,同时政府在多个领域出台了相关的产业政策推动经济稳定增长,如在汽车领域,政府出台了新能源汽车购置优惠政策,推动新能源汽车下乡。另外在资本市场领域,全面注册制的施行将更好地满足科技创新企业融资需求,持续助力中国经济高质量发展。
国内A股在上半年以震荡下跌走势为主,解封后经济有所恢复,市场抱有较强的乐观情绪,但房地产、外贸情况不甚乐观,市场对通缩问题的担忧导致A股持续走低。板块上看,上半年多数板块上涨,其中在ChatGPT的带动下,通信、互联网涨幅显著,船舶、石油等板块也有一定幅度的上涨,消费、房地产和医疗板块跌幅较大。风格上看,中小盘股票跌幅相对较小,反弹时的弹性较大。
美国股市方面,在美联储持续加息的背景下,银行流动性危机导致美股在第一季度有所走低,但美联储的紧急措施扭转了市场预期,美股在二季度震荡上涨。
港股方面,2023年上半年港股与A股的联动性增强,在流动性收缩、中国房地产景气度降低的环境下,港股主要指数以震荡下跌为主,恒生指数与恒生中国企业指数表现趋同,恒生科技指数波动较大,科技股走势相对较弱,但反弹力度较大。
大宗商品市场方面,受经济景气度下降影响,多数大宗商品价格走低,贵金属、非金属建材和软商品板块波动较大。二季度美国部分银行流动性危机推动避险资金涌向贵金属;非金属建材板块在“保交楼”和房地产市场回暖的预期下大幅上涨,然而房地产市场恢复程度有限,相关品种的期货价格回落;农产品方面,二季度国内外白糖在天气因素的影响下产量下降,白糖价格持续走高并保持稳定。
整体上看,自去年底疫情放开后,国内经济有所恢复,但国际争端和贸易摩擦导致成本上升、产业链转移,加之国内需求有限,中国经济增长压力增大,政府已出台多项措施助力经济稳定发展。
二、中基优选私募基金50指数(一)指数表现 1、指数走势
2023年上半年,中基优选私募基金50指数(以下简称“中基50指数”)表现良好。在A震荡下跌、商品市场整体波动率降低、品种走势分化的背景下,中基50指数上涨1.98%,同期沪深300指数下跌0.75%。
2023年上半年,中基50指数跑赢沪深300指数并获得了2.73%的超额收益;基准日2019年7月1日至今,中基50指数累计盈利68%,而沪深300指数仅上涨0.4%,超额收益超过68%。
2、业绩指标
业绩指标方面,基准日以来中基50指数年化收益率达到14%,远超过同期沪深300指数的表现,中基50指数盈利能力突出;风险方面,中基50指数年化波动率不到12%,显著低于沪深300指数的18%,最大回撤也较小;在风险收益指标上,中基50指数的夏普比率接近1.1,而沪深300指数的夏普比率仍为负值。
综上,作为“中基优选私募基金指数(系列)”的旗舰指数,中基50指数表现出相对较高的收益、相对较低的波动性与回撤,其长期获取超额回报具有持续性,体现优秀私募的业绩表现。
3、季度表现
在自2019年第三季度起至今的16个季度中,中基优选私募基金50指数有12个季度跑赢指数,尤其是在沪深300指数出现下跌的7个季度中,中基50指数均跑赢沪深300指数。
2019年第三季度以来,沪深300指数有9个季度上涨,累计上涨幅度为53%,中基50指数在这些月份中涨幅达到62%,从比例上看捕获了沪深300指数近117%的涨幅,表明中基50指数获得了超过沪深300指数涨幅的收益,显示出优异的收益捕获能力。
在沪深300下跌的7个季度中,中基50指数全部跑赢沪深300指数,且其中有3个季度“逆市”上涨。这7个季度中沪深300指数累计跌幅达47%,中基50指数仅下跌6%,显示出优异的防守能力。
综合沪深300指数上涨和下跌两部分,可以发现中基50指数明显呈现出“多跟涨,少跟跌”的特点。
(二)成份表现 1、分策略表现
2023年上半年,中基50指数上涨1.98%,其中股票多头策略贡献2.24%,对冲策略贡献0.36%,CTA与衍生品策略亏损0.62%。
整体上看,高波动性的股票多头策略为指数提供了大部分收益;CTA及衍生品策略曲线阶梯式上升;对冲策略整体上运行平稳。股票多头策略具有波动率高、进攻性强的特点,能够在长期带动指数上涨,CTA及衍生品策略在市场波动加剧时也有很强的获利能力,并能中和股票多头策略的一部分波动,对冲策略为指数稳定贡献收益。
从二级策略的角度上看,2023年上半年各大类策略下的子策略表现鲜明,股票多头策略下的择时轮动策略盈利最多;对冲策略下中高频alpha策略均获得了盈利;CTA及衍生品策略下的基本面中长期策略盈利。
2、成份基金表现
2023年上半年,中基50指数的50支成份基金中有28支基金净值上涨,三类策略中股票多头策略和对冲策略的多数成份基金盈利。
从统计指标上看,对冲策略、CTA及衍生品策略下的成份基金表现比较均衡。
3、相关性
相比于沪深300指数,中基50指数在收益和风险指标上均有相对优异的表现,这主要源于中基50指数三大策略之间的低相关性,三类策略两两之间的相关性最高不超过0.4,属于中低度相关水平,相关性最低的两类策略为股票多头策略和对冲策略,相关系数低至0.19。整体上看,策略间低相关度使得三类策略的表现在波动上具有一定的互补性,有利于降低指数的波动率,策略的正收益部分则会叠加起来,使中基50指数能以相对较低波动的方式获得收益,指数的风险收益比也会相对有所提高。
各类策略内基金的相关性也较低,股票策略的表现由于受系统性风险这个共同因素的影响,组内成份基金相关系数的平均值为0.59,处于相对较低水平;对冲策略、CTA与衍生品策略的组内成份基金相关系数的平均值分别为0.22、0.37,均处于低度正相关水平,这样的低组内相关性是二级策略差异化配置的成果,使风险在很大程度上得到了分散,是中基50指数获得相对较高夏普比率的主要原因。
三、中基优选私募基金50稳健型指数(一)指数表现 1、指数走势
中基优选私募基金50指数的首个二级指数——中基优选私募基金50稳健型指数(以下简称“中基50稳健型指数”)的基准日为2020年1月1日,指数在2023年上半年表现良好。
2023年上半年,中基50稳健型指数基本持平,成立以来涨幅达到51%。
2、业绩指标
中基50稳健型指数以稳健收益为目标。风险指标方面,指数成立以来年化波动率不到8%,最大回撤不超过5.5%;收益方面,中基50稳健型指数累计收益达51.67%,年化收益率近13%,夏普比率达到1.5。
综上,中基50稳健型指数具有盈利确定性高、波动性低、回撤小等特点,表现出较高的业绩稳定性,这与沪深300指数的表现形成了鲜明的对比。投资中基50稳健型指数基金,获取稳健收益十分可期,基金收益率能够成为基民收益率。
(二)成份表现 1、分策略表现
2023年上半年,中基50稳健型指数基本持平,三大策略中对冲策略贡献了0.89%,股票多头策略盈利0.72%,CTA与衍生品策略亏损1.61%。
长期上看,权重占据半壁江山的对冲策略稳步抬头向上,经均衡配置的股票多头策略、CTA与衍生品策略在波动节奏上显示出明显的差异性,不仅提供了一定的收益,还降低了风险。作为指数的“压舱石”,对冲策略同CTA与衍生品策略、股票多头策略形成差异化的表现,共同推进中基50稳健型指数的长期稳健走势。
二级策略层面,2023年上半年各大类策略下的子策略表现各异,股票多头策略下的动态交易策略表现突出;对冲策略下中高频alpha策略表现较好;CTA及衍生品策略下的量价中长期策略表现相对较好。
2、成份基金表现
2023年上半年,中基50稳健型指数20支成份基金中有12支基金净值上涨,对冲策略、股票多头策略下的多数成份基金盈利。
统计指标显示,股票多头策略、对冲策略的变动幅度分布比较均衡。
3、相关性
整体上看,中基50稳健型指数策略间的相关性也不高,两两策略的相关性最高不超过0.4。策略间的低相关性源于策略逻辑的差异性以及“优选、配置”环节,是中基50稳健型指数获得长期稳健业绩表现的支柱。
大类策略组内基金的相关系数不高,对冲策略组内成份基金的业绩相关系数为0.22,股票多头策略成份基金业绩相关性为0.76,去除系统性影响后并不高,CTA与衍生品策略组内相关系数为0.46。