沪指“拉锯”3300点 资金回流赛道股
昨日A股三大指数窄幅震荡，涨跌不一。截至收盘，上证综指报3287.48点，下跌0.11%；深证成指报11884.30点，下跌0.13%；创业板指报2457.48点，上涨0.23%。昨日沪深两市成交额为8073亿元，较前一交易日的7833亿元增加240亿元。
盘面上，新能源赛道回暖，光伏方向表现活跃，钧达股份等多股涨停；毫米波雷达概念股再度大涨，晋拓股份三连板。计算机板块全线调整，信创概念、ChatGPT概念均出现回落，汉王科技跌停。
昨日北向资金净卖出21.5亿元，其中，沪股通净买入4.92亿元，深股通净卖出26.42亿元。
新能源赛道回暖
光伏、新能源汽车等赛道方向昨日迎来反弹。其中，TOPCon电池领涨，钧达股份涨停，晶科能源、捷佳伟创、东方日升等跟涨。盘后交易数据显示，机构资金积极抢筹TOPCon电池概念板块个股，钧达股份获3机构合计净买入1.56亿元。
汽车零部件板块昨日同样表现强势，凯龙高科获20%涨停，东箭科技、中捷精工涨超10%，万安科技、铭科精技、晋拓股份等多股10%涨停。
乘联会近日发布预测称，预计2月狭义乘用车零售销量135.0万辆，同比增长7.2%，环比增长4.3%；其中，新能源车零售销量预计为40.0万辆，同比增长46.6%，环比增长20.3%，渗透率29.6%。
乘联会表示，受今年春节较早的影响，年初车市整体销售节奏明显提前。2月复工后，居民工作与生活都逐渐回归常态，2月上旬车市处于温和恢复阶段，中下旬各地车市逐渐步入常态。各地方补贴发放及新能源价格调整逐步落地，助推车市在春节后恢复正常水平。
民生证券表示，随着电动汽车智能化持续放量，上游供应链加速重构，叠加原材料价格趋稳带来的基本面触底修复，具备电动智能化属性的汽车零部件板块或将迎来更大的增量空间，后续可以重点关注汽车智能化、汽车热管理、汽车轻量化一体化压铸概念等核心赛道。
券商板块强势拉升
昨日，券商板块大幅拉升，湘财股份涨停，国盛金控、华林证券、光大证券等纷纷跟涨。
2月21日，中证金融市场化转融资业务试点正式上线。分析人士表示，随着市场化转融资业务试点上线，券商两融业务需求或将被进一步激发，A股有望迎来增量资金。
安信证券表示，1月信贷数据开门红提振市场信心，后续在政策持续发力、经济复苏的带动下，宽信用传导效应有望充分显现，带动券商板块上行；同时，经济复苏有望支撑长端利率向上，利好保险资产端估值修复。整体而言，后市积极看好非银板块迎来估值修复，着重布局券商板块投行及资管双主线。
华泰证券认为，全面注册制从机制层面优化完善资本市场生态，更好满足新兴产业的融资需求。证券公司作为资本市场中介，有望通过投行产业链生态的重构，实现业务高阶转型，实现业务突破。头部券商凭借综合优势巩固核心竞争力，行业“马太效应”或将加剧。
主题思维可能贯穿全年
昨日，申万宏源策略首席分析师傅静涛在申万宏源2023年资本市场春季策略会上表示，年初以来A股指数上台阶，行情呈现“消费搭台，成长唱戏”的态势。目前，科技成长板块性价比已降至低位，周期和价值板块性价比则处于相对高位。经济复苏的乐观预期可能提前发酵，价值板块和周期板块有望赢在当下。
傅静涛表示，2023年主题思维可能贯穿全年。经济复苏预期提前发酵，阻力也可能提前到来。A股不缺基本面困境反转的方向，但却未必有持续上行的新景气赛道。这种情况下，从主题性机会中寻找额外的股价弹性至关重要，主题思维可能全年有效。全年看好数字经济和央企改革主题。
开源证券表示，在国内经济修复预期及复苏迹象逐步增强的背景下，考虑到市场剩余流动性及风险偏好仍有较大上行空间，当前A股仍符合“春季躁动”行情框架下的上涨逻辑，后市继续看多A股。
国海证券认为，结合以往A股市值风格轮动经验，相对平稳的宏观经济环境、“寻增量”的产业政策导向及加速向上的产业周期特征，是助力小盘风格跑赢的三大要素。在以高质量发展为核心的经济发展格局下，2023年整体环境对小盘风格较为有利。当前以中证500、中证1000为代表的中小盘风格估值仍处于历史中低分位，配置性价比凸显。
优化一级市场生态 全面注册制推动创投机构投早投小投科技炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
来源：上海证券报
主持：
何 漪
圆桌嘉宾：
深创投集团总裁 左 丁
深圳市天使投资引导基金总经理 李新建
基石资本董事长 张 维
东方富海董事长 陈 玮
全面注册制的实施将进一步疏通“募投管退”最后一环，提高创投机构的资金周转效率，给创投机构提供更加顺畅的资金流动性，促使科技创新与资本形成良性循环。同时，有利于优化创业、创新、创投协同联动，进一步改善私募股权与创业投资的退出环境。创投机构须坚持投早、投小、投科技，打造全生命周期、全链条的企业服务生态，并通过产业链深度研究投资标的，真正挖掘到有成长、有创新、有科技含量的优质项目
全面实行股票发行注册制相关制度规则于近期正式发布实施。全面注册制下，一级市场生态会产生哪些变化？全新制度规则将带来怎样的机遇和挑战？创投机构又该如何适应新的一级市场生态？本期“上证圆桌”邀请深创投集团总裁左丁、深圳市天使投资引导基金总经理李新建、基石资本董事长张维、东方富海董事长陈玮围绕上述话题展开深入探讨。
打通流程 助力科技创新与资本联动
上海证券报：全面注册制的实施将给一级市场生态带来哪些变化？
左丁：全面注册制改革将为创投行业的蓬勃发展提供更大制度空间。一方面，为各类企业特别是高新技术企业上市降低了上市门槛，为其提供了丰富的直接融资途径，给实体经济注入活力；另一方面，扩大了创投基金的退出通道，打通了“募投管退”全周期流程，为创投机构提供了更加顺畅的资金流动性。
全面注册制并不意味着零门槛，自律机制和事中事后监管将更加严格。这一鲜明的监管导向已经在科创板、创业板及北交所的注册制试点中产生了良好效果。
李新建：全面注册制的实施将进一步疏通“募投管退”最后一环，提高创投机构的资金周转效率，给创投机构提供更加顺畅的资金流动性，促使科技创新与资本形成良性循环。同时，有利于优化创业、创新、创投协同联动，进一步改善私募股权与创业投资的退出环境，极大提振投资机构的信心。
与此同时，这也会倒逼创投机构将投资阶段前移。只有投早，才能更有机会享受投资增值，天使投资行业竞争更加充分，流动性更高。
当前，政府引导基金的发展进入存量优化阶段，预计在未来两年进入退出期。全面注册制下，退出渠道更为畅通，将提高政府引导基金的流动性和周转率，撬动更多社会资本进入。
张维：全面注册制正式实施，是A股市场的“成人礼”。这意味着创投机构投资企业“上市即赚钱”的阶段结束了。全面注册制下，二级市场估值将呈现两极分化的趋势，这会倒逼一级市场的投资机构更加谨慎地选择标的，不断提高行业认知、专业能力及风险把控能力。
同时，市场投早、投小、投科技的趋势进一步加强，有利于扶持中小企业、初创企业，有利于创新驱动发展战略的实施。
陈玮：从发达国家市场的经验看，全面注册制是资本市场发展的必经阶段。全面注册制能充分发挥市场的资源调配功能，优化资源配置效率，完善以信息披露为核心的监管机制，建立以市场为根基的价值体系。
全面注册制的实施对一级市场影响非常
大，为创投机构提供了常态化、可预期的退出和流通路径。展望未来，创投机构退出的确定性增强，投资流动性提升。
此外，资本市场将继续发挥“指挥棒”的作用，对创投机构未来的投资领域提出了明确方向。
打开空间 畅通创投多元化退出通道
上海证券报：未盈利企业在创业板发行上市的条件已经成熟，这将给一级市场带来哪些影响？创投机构的投资逻辑会有哪些变化？
李新建：这既为一级市场带来了更好的投资标的，也从退出端为一级市场资本带来了更多活力。一级市场的投资逻辑应该向注重价值投资与投后服务转变。
一方面，未盈利企业可申请上市，给予了创业企业更长的发展时间与更广阔的空间，有利于践行长期主义的价值投资逻辑。这要求创投机构细化行业研究能力，通过产业链深度研究选择投资标的，合理评估企业的成长能力与长期价值。
另一方面，未盈利企业上市，可让初创企业更加专注于研发投入与执行长期战略。这要求创投机构不仅要坚持投早、投小、投科技，还要坚持打造全生命周期、全链条的产业服务生态，培育企业发展壮大。
张维：创投机构投资未盈利企业的标准比较严格，相对审慎。整体来看，创投机构所投未盈利企业的上市板块大概率在科创板和创业板。
全面注册制的实施，进一步打开了未盈利企业的上市窗口，有利于投资机构敢于投资长周期、高投资的硬科技项目，更好地推动硬科技企业的发展。
陈玮：未盈利企业可申请在创业板发行上市，是一项重要的制度创新。从科创板试点注册制的经验看，一批优质创新型企业得以加速成长，尤其是生物医药类企业，在登陆资本市场后快速做大做强。
不过，从实际的财务标准、市值标准看，对未盈利企业的预期市值、研发投入等指标要求更高。换言之，对未盈利企业降低上市门槛，实际上要求企业更关注自身的创新能力。创投机构应坚持将创新资本投向更具创新能力、更有成长性的优质企业。
上海证券报：境外上市备案管理制度规则的实施，对创投机构有何影响？
左丁：境外上市备案管理制度规则的实施，释放出资本市场开放的积极信号，让已投、拟投企业通过境内境外两个市场获得资金支持，同时拓宽了创投基金的退出渠道。
境外上市备案管理制度规则完善了负面清单，科学划定了监管范围，细化了备案程序要求，明确了各类行为边界，稳定了各方预期。聚焦重大境内合规问题，明确不得境外发行上市的情形，遵循实质重于形式的原则合理界定。
创投机构在投资拟境外上市企业时，将更加注意规避包括数据安全、金融安全、产业安全在内的国家安全风险，引导企业严格遵守境内外证券监管法律法规，同时紧跟国家产业政策投早、投小、投科技。
李新建：境外上市备案管理制度规则的实施，是基于扩大对外开放，支持企业用好两个市场、两种资源，后续将提升境内企业境外上市的可预期性，利好创业企业在境外交易所上市。
展望未来，一方面有利于吸引境外LP进入中国创投市场，有利于境内机构利用国际资源发展、培育境内产业；另一方面有利于中小企业境外上市，提高其国际化程度，提升创业企业管理能力与信息披露水平。
张维：值得注意的是，不同市场的估值水平差距较大，整体而言，A股市场的估值水平高于美股、港股市场。但也有部分行业的企业更适合在境外上市，享受更高估值。创投机构侧重于关注投资回报率。企业选择在哪个市场上市，也是创投机构进行投资决策的一个重要参考因素。
陈玮：境外上市备案管理制度规则明确了境内企业在境外发行上市过程中发行人与监管机构的备案沟通机制，标志着境内企业在境外上市进入备案制阶段。这对一级市场的创投机构而言，是一项重大利好。
未来，创投机构既要学会利用境内多层次资本市场，也要学会利用境外资本市场，建立多元化的投资退出渠道。
提升能力 建立差异化打法和特色优势
上海证券报：对参与一级市场的创投机构而言，全面注册制的实施会带来怎样的机遇和挑战？
左丁：从机遇上看，一方面，全面注册制下创投机构的退出渠道增加，退出周期缩短，有利于资金回笼，并能极大提振LP信心、改善募资环境，推动更多社会资金支持创新创业。
另一方面，上市条件的优化，给予了优质中小型创新创业企业更多上市机会，对投资组合中拥有较多硬科技类标的、服务国家科技高水平自立自强的创投机构，是一个重大利好。
对创投机构而言，也有不少挑战：
第一，创投资金退出时的收益可能不及此前。一级市场估值过高可能造成估值倒挂，企业上市后可能出现一级市场过高估值的“泡沫戳破效应”。这将导致创投机构很难依靠过去“Pre-IPO”的投资模式获利。
第二，上市新股市场走势分化。市值低于50亿元的公司占比高，上市所带来的流动性溢价可能不高，市场估值均值的回归趋势或进一步加快。
第三，对把握二级市场退出时机提出了更高要求。尤其是对周期性较强的行业企业而言，在“申报—发行—退出”期间，股价走势或经历较长时间的周期波动，这需要创投机构加强预判。
李新建：多元包容的发行上市条件，让一批原先暂时无缘资本市场的硬科技企业能加快上市进程，这对一级市场投资来说，是较为明显的利好。
未来，企业上市周期有望缩短，发行效率有望提升，投资退出通道将更为顺畅，有利于增加一级市场投资的流动性、增强市场活力。
全面注册制的实施，意味着将选择权和定价权交给市场，有利于资本市场定价效率的提升。同时，对创投机构而言，把握企业成长性的能力更加重要，在很大程度上考验筛选和投资项目的能力。
张维：全面注册制下，A股市场会更加趋于透明化、市场化，期待进一步明确发行制度的发行价格、发行规模、发行时间等标准信息。国内创投机构要逐步向国外成熟市场的领先机构看齐，用更成熟的思维看待投资和退出，提高自身发现价值和创造价值的能力。
陈玮：全面注册制改革明确了市场各大板块的定位及上市标准，对创投机构的投资方向、投资阶段、赋能方向具有指向作用。对创投机构而言，全面注册制下，资本市场趋于专业化、市场化，给机构带来了新的投资机遇。各大板块的上市标准、市场定位明确后，有可能造成创投机构在部分领域、部分产业方向的投资高度趋同。如何与其他机构“近身博弈”，提高自身专业能力和投资服务能力，形成独特的打法和特色，建立差异化优势，是各大创投机构面临的重要课题。
修炼内功 坚持投早投小投科技
上海证券报：全面注册制下，创投机构须在哪些方面做好准备？
左丁：一是坚持投早、投小、投科技。早、小、科技型创新企业，对构建支撑高质量发展的现代产业体系至关重要。由于创新的外部性及自身成长的高风险性，市场失灵的影响将更为显著。政策方面，建议更好地支持天使基金、天使母基金、专业化创投基金的发展，并通过税收优惠等方式，引导创投机构加强早期科技型企业投资。
二是打造全生命周期、全链条的企业服务生态。创投机构应充分利用行业资源、已投项目资源、政府资源等，为创业企业提供资本运作、管理提升、产业对接、上市服务等全面服务。
三是通过产业链深度研究选择投资标的。真正挖掘到有成长、有创新、有科技含量的优质项目，这对投资机构的专业能力提出了更高要求。
李新建：对于创投机构而言，只有投到真正具有创新能力的优质项目，才会获得更好的估值和流动性。
创投机构应不断“修炼内功”：第一，要有“投行思维”，围绕企业发展需求，向创业企业提供全套服务，扶持企业发展壮大；第二，要提升研究能力，通过产业链深度研究选择投资标的，发现早期公司的未来核心价值；第三，要加强风险控制，做好业务、财务、法务尽调，充分验证项目科技成色、产业应用落地能力，坚决防止“伪科技”“假数据”项目；第四，要注重产业培育，通过向初创企业提供一系列服务与产品，打造有利于创业的生态环境，与多层次资本市场形成互补，从服务与资本两个角度，更好地服务实体经济。
近年来，深圳天使母基金不断完善创新创业生态，围绕初创企业发展需求，依托“政府+市场”两大资源体系，通过汇集政、产、学、研、资、介、服等资源要素，衍生形成政策、空间、资本、技术、人才、品牌、产业等全方位增值服务产品，培育初创企业快速成长，形成有利于初创企业不断产生且持续成长的生态环境。
张维：头部创投机构做好了准备，将按照全面注册制的要求调整投资策略：
一是发现价值。创投机构将进一步投早、投小、投科技，这对把握企业成长性的能力提出了更高要求。尤其是投资早期科技企业，考验创投机构对科技发展趋势的把控能力，以及对前沿科技商业化的理解能力。
二是创造价值。创投机构须提高投后服务能力，进一步为所投企业增值赋能。创投机构须完成从采集到种植、从钓鱼到养鱼的思维转变，深耕少数空间大、前景好，自身优势明显、有积累的行业。
陈玮：未来，资本市场将更加强调科技属性和创新属性，对创投机构的投资专业化、服务能力提出了更高要求。其中，产业投资能力、对前沿科技的认知能力尤为重要。
因此，创投机构应进一步提升投资团队的专业性，增加产业人才；同时建立体系化的服务能力，学会利用不同市场、板块的差异化定位，推动优质企业登陆资本市场，不断做大做强。
热点城市土拍升温 因城施策优化土地供应重点城市土地市场表现备受关注。证券时报记者梳理，2月以来，集中供地的重点22城中，北京、杭州完成了2022年第5轮集中土拍，郑州、天津、苏州、杭州完成了2023年首轮集中土拍。土拍结果呈现冰火两重天，杭州、北京、苏州等热点城市土拍升温，而郑州、天津的土拍则较为冷清。
与此同时，证券时报记者不完全统计，2月以来，北京、上海、广州、深圳、南京、青岛、杭州等地公布了2023年首批拟供地块清单。值得注意的是，不同于往常供地集中于某一天出让，北京、上海、广州、深圳、杭州首批供地出让时间跨度拉长，特别是北京、深圳、杭州，拟出让时间段长达3个月。
接受证券时报记者采访的业内人士认为，目前虽然核心城市、优质地块持续升温，但热度能否延续仍需观察，尚不能断定土地市场已经回暖。近期，多地优化完善供地政策，在公开拟供地清单的前提下，各城市因城施策调整供地频次，可以更好发挥公开披露信息对于稳定和引导市场预期的积极作用。
热点城市土地市场升温
证券时报记者梳理，2月以来，集中供地的重点22城中，北京、杭州完成了2022年第5轮集中土拍，郑州、天津、苏州、杭州完成了2023年首轮集中土拍。
值得注意的是，杭州时隔14天完成的两次土拍均保持火热，引起市场关注。特别是2023年首轮集中土拍，13宗地总成交金额达182亿元，整体溢价率达9.3%，保持高位。其中，有8宗地封顶摇号，最热门的萧山市北地块更有60家房企参与摇号。不仅参与房企众多，从拿地结果看，民企拿地较之前更加积极，共拿到7宗地，占比超过一半，也能反映此次土拍的热度。
除了杭州，北京、苏州的土拍也竞争激烈。北京2022年第5轮集中土拍，6宗地共吸引了20家房企及联合体报名参与，其中有3宗地触顶成交；苏州2023年首轮集中土拍中，有1宗地经过65轮竞价触顶摇号，参与现场摇号房企多达31家。
与杭州的火热相比，郑州、天津2023年首轮集中土拍则较为冷清。其中，郑州11宗地10宗底价成交、1宗流拍，本地国企为拿地主力；天津1宗地底价成交，拿地企业为本地城投公司。
对于热点城市土拍升温的原因，克而瑞研究中心副总经理杨科伟接受证券时报记者采访时表示，杭州、北京本身短期楼市销售就很好，未来前景也被普遍看好，一直是房企深耕的重镇；苏州本轮主要是土地本身特别优质，区位都在城市热点核心区，未来销售去化无忧，所以也是争抢热点。
对于房企来说，优质地块才有投资价值，这也是各地土拍市场冰火两重天的原因，包括热点城市内部也是如此。如杭州2023年首轮集中土拍有8宗地触顶成交，但也有3宗底价成交；北京土拍触顶摇号和底价成交各占一半；苏州除1宗热门地块触顶摇号外，有4宗底价成交。
那么，当前能否判断土地市场投资回暖了呢？在杨科伟看来，判断投资回暖有三个信号：一是城投托底的减少与退出；二是参与拿地的企业数量增多，溢价率持续走高；三则是规模民企的投资复苏。从杭州2月的两次土拍来看，城投拿地比例确实降低，但多数是建立在地块供应减少、优质地块比例提升的条件之上的，虽然许多深耕杭州的本地民企拿地，但是全国化规模民企仍深陷泥潭。“目前虽然核心城市、优质地块持续火热，但热度能否延续仍需观察，尚不能断定土地市场已经回暖。”他说。
多地落实优化供地方式
证券时报记者不完全统计，2月以来，北京、上海、广州、深圳、南京、青岛、杭州等地公布了2023年首批拟供住宅用地清单。其中，杭州数量最多，有73宗，涉及10个区；北京共计23宗，涉及9个区，中心城区11宗，占比48%；上海有19宗，涉及11个区；广州有8宗，涉及4个区；深圳有5宗，涉及4个区；南京有13宗，涉及6个区；青岛有14宗，涉及5个区。整体来看，各地以主城区供应为主，优质地块占比较多。
证券时报记者注意到，不同于往常供地集中于某一天出让，北京、上海、广州、深圳、杭州首批供地出让时间跨度拉长。其中，杭州首批供地将于5月31日前组织出让活动，据公布时间超过3个月；北京拟出让时间段为2月16日至5月16日，长达3个月；深圳首批供地将于2月23日至5月23日期间发布出让公告，跨度也是3个月；上海首轮地块最晚于5月前组织出让公告，跨度也接近3个月；广州首轮供地则有5个不同的竞价日期，分布在3月23日至4月20日之间，跨度也近1个月。
北京市规划自然资源委相关负责人表示，今年将定期发布拟供应商品住宅用地清单，采取“多频少量”的方式全力推进清单内的项目及时发布预申请公告或正式公告，以常态化的方式保持供地节奏均衡、合理、有序，稳定市场预期，提振市场信心。
从今年杭州的两次集中土拍来看，时间间隔仅有14天，可见今年杭州供地节奏明显加快。
实际上，今年多地调整供地节奏，是对此前自然资源部发布的《关于进一步规范住宅用地供应信息公开工作的通知》的落实。《通知》要求，建立拟出让地块清单公布制度，每次公开详细清单对应的拟出让时间段原则上不少于3个月，给市场主体充足的时间预期预判；同时，详细清单内的地块可以分批次出让。
2月初，因上述《通知》中对住宅用地出让公告不再要求“全年不超过3次”，引起了市场对于22城集中供地将取消的猜测。对此，自然资源部相关负责人回应证券时报记者称，不是要取消集中供地制度，而是优化完善集中供地政策，更好发挥充分公开披露信息对于稳定和引导市场预期的积极作用。
对于多地供地方式的调整，中指研究院高级分析师张晓飞接受证券时报记者采访时表示，近来一些城市继续优化供地方式和政策，将过去采取的集中供应优化为集中拟供应，在规定区间采取常态化供应方式；在供应上采取“以需定供”的方式维持市场供求平衡，降低库存也是这次调整的主要目标。
2月20日0—24时，31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告新增确诊病例144例。其中境外输入病例73例（上海27例，广东20例，北京9例，广西5例，四川5例，福建3例，天津1例，江苏1例，重庆1例，甘肃1例），含7例由无症状感染者转为确诊病例（广东3例，四川2例，江苏1例，广西1例）；本土病例71例（内蒙古32例，其中呼和浩特市30例、包头市1例、巴彦淖尔市1例；江苏11例，其中苏州市10例、无锡市1例；辽宁7例，均在葫芦岛市；广东6例，均在深圳市；山西5例，均在晋中市；四川4例，均在成都市；云南4例，其中德宏傣族景颇族自治州3例、红河哈尼族彝族自治州1例；黑龙江2例，均在鸡西市），含5例由无症状感染者转为确诊病例（云南3例，内蒙古1例，江苏1例）。无新增死亡病例。新增疑似病例3例，均为境外输入病例（均在上海）。当日新增治愈出院病例42例，解除医学观察的密切接触者1039人，重症病例较前一日增加3例。境外输入现有确诊病例883例（其中重症病例1例），现有疑似病例3例。累计确诊病例13472例，累计治愈出院病例12589例，无死亡病例。截至2月20日24时，据31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告，现有确诊病例1724例（其中重症病例10例），累计治愈出院病例101491例，累计死亡病例4636例，累计报告确诊病例107851例，现有疑似病例3例。累计追踪到密切接触者1582455人，尚在医学观察的密切接触者36791人。