安邦观点 ： 08年之后看似兴旺的资本市场，实际是上市公司导演下的自己买自己。市场依靠全球流动性扩张和自我操作取得繁荣，尤其值得注意的是，如果全球主要央行从宽松政策变为紧缩，市场将会发生巨变。
美国股市的狂欢
美国股市目前处于全球金融危机后的历史高位，资本市场一片狂欢，尤其是科技股被资本市场追逐。2008年金融危机期间，美国股市跌至谷底，自那以后，美股开启了长达八年的牛市行情。美股市值从谷底最低时8万多亿美元增长至现在的26.6万亿美元（MSCI全美指数市值25.16万亿美元）。美国主要股指都达到历史性的高点，至2017年7月17日，道指稳居21630点之上，纳指位于6300点以上。美国股市的投资者享受到了巨大而甜蜜的“胜利滋味”。
科技股在美国股市的风头更健。从2008年低谷至2017年3月，整个美股市场有29只美国股票上涨超过1000%，其中一只是银行股，前10位中有7家是互联网公司，另外三家是生物公司。涨幅排行第一的视频流媒体公司Netflix较2009年3月低点以来上涨了44倍，美国最大的在线旅游公司Priceline上涨了30倍，电商巨头亚马逊上涨了20倍。
据彭博社于7月14日公布的全球交易市场资本化指数显示，全球股市总市值达到了76.3万亿美元，创下历史新高，同时超过此前国际货币基金组织（IMF）的全球经济总量——75.3万亿美元。从2008年低谷时期至2017年3月，中国A股市场市值从1.48万亿美元增长至6.8万亿美元，日本股市市值从2.7万亿美元增长至5.35万亿美元，香港股市市值从1.6万亿美元增长至4.3万亿美元。全球央行集体“放水”所释放的巨大流动性，转化成了全球股市的狂欢。
是什么支撑了全球股市的狂欢？
是经济增长吗？全球经济的艰难复苏似乎并不支撑如此高的股市涨幅；是生产力水平的提升吗？当前生产力水平是在下降的，格林斯潘、萨默斯都曾警告全球生产力水平的放缓。因此，宏观层面的答案只有一个：全球央行的信用大扩张，推动了股市大幅上涨。
不过，在美股高涨的背后，还有不为人知的一面。如果探究美国股市上的买卖者，会发现一个与市场繁荣极不相称的秘密。瑞信近日发布的研究报告显示，金融危机以来，美股的最大买家实际上只有一个——不断推出回购计划的上市公司们。
据瑞信策略师Andrew Garthwaite的研究，自从2009年美股触及低点以来，美国非金融企业部门买入的股票占市值的18%，而与此同时，机构投资者则卖出了7%。在公司大举回购、机构投资者无情抛售之外，更让人担忧的是，金融危机后，家庭投资者买入股票的意愿维持在低位徘徊，这仿佛是金融危机后的创伤后应激障碍 (PTSD)，让整整一代人不敢涉足资本市场。
如果非金融公司是美股的最大净买入者，这意味着美股长达八年的牛市，更像是一场上市企业自导自演的“狂欢”，他们频频推出回购计划，而且通常是通过大举发债进行融资。要指出的是，即使在公司业绩下滑的时候，股票回购也能让高管变得富有，由于高管薪酬计划总是与公司每股盈余（EPS）和股价挂钩，而股票回购能提高股价。
在流动性过剩的时代，上市企业融资回购也非常方便。由于美联储宽松政策大大降低了债券投资的风险，投资者蜂拥买入债券，为上市企业的回购计划提供了充足的“子弹”。仅仅今年至今，美联储等全球主要央行已经向市场注入了2万亿美元。
上市公司导演下的自己买自己
安邦咨询（ANBOUND）首席研究员陈功敏锐地指出，瑞信的研究披露了现在国际资本市场的秘密，2008年之后看似兴旺的资本市场，实际是上市公司导演下的自己买自己。这种情况对美股无疑意味着风险，尤其是在美股调整时可能显著加大美股的下调幅度。
实际上，美银美林首席投资分析师Michael Hartnett已发出预警，称美股在未来6个月面临调整，转折点可能出现在夏季，到了秋季恐怕会有崩盘的可能。而前摩根士丹利证券经纪人Thomas H. Kee Jr.更明确指出，美国股市被高估了66%。
尤其值得注意的是，如果全球主要央行从宽松政策变为紧缩，市场将会发生巨变。正如陈功在内部讨论中所警告，在这种情况下，美联储将要进行的“缩表”，实际上可能还会伴随着“缩市”——股市可能向下做大幅调整！不过，这种缩市并不一定导致股市的交易量减少，更大的可能是一种“缩市不缩量”。总的交易量还在，但实际上可交易的品种越来越少了，能够交易的好品种更少。因为好的都被买走了，甚至被自己买自己给买走了。
这样市场的价格上升了，股指不断上升，的确形成了牛市！但实际上，这个市场又没有什么可交易的，看来看去，没什么可买卖的，剩下的只能利用金融产品反复交易，资金在这个虚拟圈层里面循环，结果是市场挺热闹，但实际上没有意义。
陈功进一步指出，当前美国股市的这种状态，代表全球资本市场已经进入到了2008年危机之后的“后危机状态”，市场依靠全球流动性扩张和自我操作取得繁荣，但实际上，市场并未真正从金融危机中走出来！
美股及全球股市的繁荣，建立在全球央行极度宽松的货币政策上，而上市公司的自弹自唱更加剧了股市的泡沫。以美联储“缩表”为代表的央行紧缩政策，很可能引发股市“缩市”。看似繁荣，但实际上并没有太多有意义的投资活动。